달바글로벌/d`Alba GLOBAL(483650): 2025년 3분기 '어닝 쇼크' 분석 및 2025년 주가 동향·전망 리포트

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I. 달바글로벌(483650) 기업 개요 및 Executive Summary

A. Executive Summary

 

달바글로벌(d'Alba Global)은 '프리미엄 비건 뷰티'라는 명확한 정체성을 바탕으로 2025년 5월 KOSPI 시장에 성공적으로 입성한 고성장 럭셔리 뷰티 기업입니다. 상장 이후 주가는 2025년 8월 최고가(247,500원)를 경신하며 시장의 높은 기대를 받아왔습니다.1

그러나 2025년 11월 5일 발표된 3분기 잠정 실적은 시장의 기대를 충족시키지 못했습니다. 매출액은 전년 대비 59% 이상 성장했음에도 불구하고 2, 영업이익이 시장 컨센서스를 30% 이상 큰 폭으로 하회하는 '어닝 쇼크'를 기록했습니다.1 이 실적 발표는 익일(11월 6일) 주가가 -20.5% 폭락하는 직접적인 원인이 되었습니다.1

본 리포트는 최근의 핵심 이슈인 3분기 어닝 쇼크의 본질을 두 가지로 분석합니다. 첫째, 고수익성 채널(러시아)의 일시적 매출 변동성이 전체 수익성을 악화시켰습니다.1 둘째, 4분기 성수기 및 신규 카테고리(디바이스 등) 런칭을 위한 마케팅 비용의 선제적 집행이 3분기 이익률을 하락시켰습니다.1

하지만 이러한 단기적 충격 이면에는 북미(+175%) 및 유럽(+210%) 시장의 폭발적인 성장과 코스트코(Costco), 얼타(Ulta) 등 대형 오프라인 채널 입점 확정이라는 긍정적 시그널이 존재합니다.6 이는 달바글로벌의 성장 내러티브가 '고마진-아시아 중심'에서 '안정적-글로벌 채널'로 전환되는 과정에서 나타난 성장통으로 판단됩니다. 따라서 4분기 성수기 실적의 회복 여부가 단기 주가 향방의 핵심 변수가 될 것입니다.

 

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B. 기본 종목 정보

 

달바글로벌의 핵심 종목 정보는 2025년 11월 7일 종가 기준으로 다음과 같습니다.

Table 1: 달바글로벌 핵심 종목 정보 (2025년 11월 7일 기준)

 

항목	내용	데이터 소스
종목명	달바글로벌	7
종목코드	483650	7
상장 시장	KOSPI (유가증권시장)	8
현재가	122,400원 (2025.11.07 종가)	11
시가총액	15,788억 원 (2025.11.06 기준)	4
공모가	66,300원 (2025년 5월)	10
52주 최고가	247,500원 (2025년 8월 장중)	1
52주 최저가	110,100원 (2025년 5월 22일)	4

이 정보는 현재 주가가 8월 고점 대비 '반 토막' 수준으로 급락했음을 보여주지만 1, 동시에 공모가 대비로는 여전히 85% 가까이 상승한 상태임을 시사합니다.

 

II. 기업 연혁: '비모뉴먼트'에서 '달바글로벌'까지의 여정

A. 2016년: (주)비모뉴먼트 설립과 '달바' 브랜드 런칭

 

달바글로벌의 모태는 2016년 3월 9일 반성연 대표가 설립한 '(주)비모뉴먼트(Bmonument)'입니다.7 반성연 대표는 서울대학교 산업공학 전공 후 NHN(현 네이버)에서 개발 및 기획 업무를 담당했으며, 글로벌 전략 컨설팅 펌인 아서디리틀(Arthur D. Little) 및 AT커니(A.T. Kearny)에서 팀장을 역임한 전략 전문가입니다.14

(주)비모뉴먼트는 같은 해 8월 1일, '스킨고메(Skin Gourmet)' 콘셉트의 럭셔리 뷰티 브랜드 '달바(d'Alba)'를 공식 런칭했습니다.15

 

B. 브랜드 전략: '럭셔리', '비건', '화이트 트러플'

 

달바의 브랜드 철학은 창업 초기부터 명확했습니다. 브랜드명 '달바(d'Alba)'는 이탈리아 피에몬테주의 청정지역이자 최고급 식재료인 '화이트 트러플(흰송로버섯)'의 주산지 '알바(Alba)'에서 유래했습니다.14 이는 '최고급 원료'를 기반으로 한 고기능성 프리미엄 스킨케어라는 브랜드 정체성을 확고히 했습니다.15

반성연 대표는 단기적인 유행이나 'K-뷰티'라는 정체성에 의존하기보다, '럭셔리', '비건', '화이트 트러플'이라는 세 가지 핵심 키워드를 통해 독자적인 글로벌 프리미엄 브랜드 이미지를 구축하는 장기적인 전략을 채택했습니다.14

대표 제품인 '트러플 퍼스트 스프레이 세럼(미스트)'과 '워터풀 선크림'은 계절성이 상반되는 특성을 지녀, 연중 고른 수요를 견인하는 '2+1 전략' (2개의 히트 제품 + 지역 맞춤형 제품)의 핵심으로 자리 잡았습니다.17

 

C. 2024년 ~ 2025년: 사명 변경과 KOSPI 상장

 

브랜드 '달바'의 인지도가 회사의 인지도를 넘어서면서, 2024년 7월 사명을 (주)비모뉴먼트에서 (주)달바글로벌로 공식 변경하며 브랜드와 사명을 일치시켰습니다.8 이는 글로벌 시장 공략과 기업공개(IPO)를 위한 전략적 결정이었습니다.

이후 2025년 5월 22일, 달바글로벌은 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 성공적으로 상장(종목코드 483650)하며 글로벌 확장을 위한 자본을 확보했습니다.8

 

III. 2025년 KOSPI 상장(IPO) 및 주가 동향 분석

A. IPO 상세 개요 (2025년 5월)

 

달바글로벌은 2025년 5월 IPO 진행 당시, DN 솔루션, 롯데글로벌로지스 등 다른 대어급 IPO가 부진한 수요예측으로 상장을 철회하는 침체된 시장 분위기 속에서 유일하게 흥행에 성공했습니다.18

기관 투자자 대상 수요예측에서 강한 수요를 확인하며 18, 희망 공모가 밴드(54,500원 ~ 66,300원)의 최상단인 66,300원에 공모가를 확정했습니다.12

2025년 5월 22일 상장했으며 10, 공모를 통해 약 434억 원의 자금을 조달했습니다.12 조달된 자금은 30~40대 여성을 핵심 타겟으로 하는 유관 산업의 M&A 및 글로벌 마케팅 재원으로 활용될 계획이었습니다.12 공모가 기준 기업가치는 약 8,002억 원으로 평가받았습니다.12

 

B. 상장 이후 2025년 주가 동향: '신데렐라'에서 '패닉 셀'까지

 

2025년 달바글로벌의 주가는 상장 이후 6개월간 천국과 지옥을 오가는 극적인 변동성을 보였습니다.

1단계: 상장 초기 급등 (5월)

2025년 5월 22일 상장 첫날, 공모가(66,300원) 대비 66.06% 급등한 110,100원에 장을 마감했습니다.10 이는 현재 52주 최저가로 기록되어 있습니다.4 상장 3일차까지 상승세를 이어가며 125,500원을 기록하는 등 10, 시장의 높은 기대감을 입증했습니다.

2단계: 기대감의 절정 (8월)

상장 이후 주가는 지속적으로 우상향하며 2025년 8월, 장중 최고가 247,500원을 기록했습니다.1 이는 공모가 대비 약 3.7배 상승한 수치로, 글로벌 고성장 스토리에 대한 기대감이 최고조에 달했던 시기입니다.

3단계: 1차 경고 (2분기 실적)

8월 고점 이후 주가 하락세가 시작되었으며, 이는 2분기 실적(매출 1,284억 원, 영업이익 292억 원)이 시장 기대치를 하회하면서 실적 우려와 피로감이 누적되기 시작한 것이 배경이 되었습니다.1

4단계: '어닝 쇼크'와 투매 (11월)

2025년 11월 5일, 3분기 실적이 발표되었습니다.2 시장 컨센서스를 30% 이상 하회하는 '어닝 쇼크' 1가 확인되자, 11월 6일 주가는 전일 대비 -20.51% (33,000원) 폭락한 127,900원으로 마감했습니다.1 이날 거래량은 102만 주로 폭증하며 투매 양상을 보였습니다.4 하락세는 11월 7일에도 이어져 -4.30% 추가 하락한 122,400원에 마감했습니다.11

 

C. 2025년 핵심 주가 이벤트 요약

 

Table 2: 달바글로벌 2025년 핵심 주가 이벤트

일자	주요 이벤트	종가 (원)	전일 대비 등락률
2025.05.22	KOSPI 신규 상장 (공모가 66,300원)	110,100	+66.06% (공모가 대비)
2025.08	장중 최고가 경신	247,500 (고가)	N/A
2025.11.05	3분기 잠정 실적 발표 (장 마감 후)	160,900	-2.48%
2025.11.06	3분기 '어닝 쇼크' 반영, 주가 폭락	127,900	-20.51%
2025.11.07	하락세 지속	122,400	-4.30%

 

IV. [심층 분석] 2025년 3분기 실적 및 '어닝 쇼크' 해부

A. 3분기 실적 요약: '성장'했으나 '기대'에 못 미치다

 

2025년 11월 5일 공시된 3분기 연결 잠정 실적은 외형적으로는 성장을 지속했습니다.2

• 매출액: 1,173억 원 (전년 동기 대비 +59.3%)
• 영업이익: 167억 원 (전년 동기 대비 +18.6%)
• 당기순이익: 140억 원 (전년 동기 대비 +45.7%)

 

B. 어닝 쇼크: 컨센서스 30% 하회의 원인

 

매출이 60% 가까이 성장했음에도 불구하고 시장이 '쇼크'로 반응한 이유는, 영업이익(167억 원)이 시장 컨센서스(약 240억 원)를 30% 이상 크게 하회했기 때문입니다.1 심지어 300억 원 수준이었던 초기 컨센서스가 240억 원 수준까지 하향 조정된 상태였음에도 1, 이를 큰 폭으로 밑돌며 투자심리가 급격히 위축되었습니다.

Table 3: 달바글로벌 2025년 3분기 실적 분석 (컨센서스 비교)

항목	2024년 3분기	2025년 3분기 (잠정)	YoY 증감	시장 컨센서스	괴리율
매출액	736.6억 원 (추정)	1,173억 원	+59.3%	1,222억 원	-4.0%
영업이익	140.8억 원 (추정)	167억 원	+18.6%	240억 원	-30.4%
영업이익률 (OPM)	19.1% (추정)	14.2%	-4.9%p	19.6% (추정)	-5.4%p

주: 2024년 3분기 및 컨센서스 수치는 제공된 자료1를 바탕으로 역산 및 추정. OPM 하락 폭(-4.9%p)은 1에서 확인.

 

C. 원인 분석 1: 핵심 시장(러시아)의 둔화 및 채널 믹스 악화

 

수익성 악화의 가장 큰 원인은 고수익 채널이었던 러시아 온라인 플랫폼 '골드애플(Gold Apple)'의 매출이 28% 감소한 것입니다.1 러시아 시장은 온라인 채널 육성을 위한 내부 인력 재배치 및 신제품 입점 시기 협의 과정에서 일시적으로 발주가 지연된 것으로 분석됩니다.1

고마진 채널의 매출이 급감하자 전체적인 채널 믹스가 악화되었으며, 일본 시장의 매출 또한 부진했던 점 1이 수익성 감소를 가중시켰습니다.

 

D. 원인 분석 2: 4분기 성수기를 위한 선제적 마케팅 비용 집행

 

3분기 영업이익률(OPM)이 14.2%로 하락한 두 번째 이유는 4분기 성수기 시즌(블랙프라이데이, 크리스마스)을 앞두고 마케팅 비용을 공격적으로 확대했기 때문입니다.5

특히 뷰티 디바이스, 비타토닝 7종 등 4개 신규 카테고리 런칭을 위해 선제적으로 약 50억 원의 마케팅 비용이 투입되었습니다.1 이는 회계상 '비용'이지만, 4분기 성장을 위한 '투자'의 성격이 강합니다. 하지만 시장은 당장의 수익성 악화에 민감하게 반응했습니다.

 

E. 원인 분석 3: 계절적 비수기 및 전분기 대비 역성장

 

3분기 매출(1,173억 원)은 전년 동기 대비 성장했으나, 직전 분기(2025년 2분기, 1,284억 원) 대비로는 -8.6% 감소했습니다.1 영업이익(167억 원)은 전분기(292억 원) 대비 -43% 급감했습니다.1 이는 3분기가 전통적인 계절적 비수기임 1을 감안하더라도, 2분기부터 이어진 실적 피로감 1을 더욱 가중시키는 요인이 되었습니다.

 

F. '쇼크' 속의 긍정적 시그널: 서구권(북미/유럽)의 폭발적 성장

 

이번 실적 발표에서 가장 주목해야 할 긍정적인 부분은 러시아의 부진을 상쇄하고도 남을 서구권 시장의 폭발적인 성장입니다.

3분기 해외 매출은 767억 원으로 전년 대비 +97% 성장했으며, 전체 매출의 65.3%를 차지하며 역대 최대 비중을 기록했습니다.2 특히 북미(+175%), 유럽(+210%), 아세안(+148%) 지역의 매출이 폭발적으로 증가했습니다.6

더 중요한 것은 미래입니다. 북미 시장에서 4분기 중 코스트코(Costco) 150곳과 얼타(Ulta) 200곳의 신규 입점 계약이 확정되었습니다.6 이는 아마존, 틱톡샵 등 온라인 중심 성장에서 23 안정적인 오프라인 매출 기반을 확보하기 시작했다는 강력한 시그널입니다.

즉, 3분기 실적 쇼크는 '러시아/일본'의 변동성 리스크가 현실화된 동시에, '북미/유럽'이라는 새로운 성장 엔진으로 무게중심이 이동하는 전략적 전환 과정에서 발생한 과도기적 현상으로 해석할 수 있습니다.

 

V. 재무 정보 및 미래 전망

A. 3개년 핵심 재무 성과 (2023 ~ 2024년)

 

달바글로벌은 상장 전인 2023년과 2024년에도 폭발적인 성장을 기록하며 높은 영업이익률을 증명했습니다.

Table 4: 달바글로벌 연간 재무 실적 (IFRS 연결 기준)

항목 (단위: 십억 원)	2023년 (Actual)	2024년 (Actual)	2024년 YoY
매출액	200.8	309.1	+54.0%
영업이익	32.4	59.8	+84.6%
당기순이익	13.6	15.4	+13.2%
영업이익률 (OPM)	16.1%	19.3%	+3.2%p

데이터 소스: 17

2024년의 19.3%라는 높은 영업이익률은 2025년 3분기의 14.2% 하락 5이 시장에 얼마나 실망스러운 수치였는지 상대적으로 보여줍니다.

 

B. 미래 전망: 낮아진 눈높이와 4분기 회복 가능성

 

3분기 실적 부진을 반영하여, 회사는 2026년 매출 목표 가이던스를 기존 '7천억 후반 ~ 8천억 초반' 수준에서 **'6,500억 ~ 7천억 초반'**으로 하향 조정했습니다.1 이는 회사가 스스로 '초고속 성장'에서 '안정적 성장' 기조로의 전환을 인정한 것으로, 1조 원 매출 달성 시점이 기존 예상보다 지연될 가능성을 시사합니다.23

시장의 눈높이도 낮아졌습니다. 증권사들은 잇달아 목표주가를 하향 조정했습니다 (예: 키움증권 25만→21만 원, NH투자증권 24만→20만 원).1

이제 시장의 모든 관심은 4분기 실적 회복 여부에 달려있습니다. 4분기는 전통적인 성수기이며 23, 회사는 4분기 가이던스로 **매출 1,400억 원, OPM 17%**를 제시했습니다.1 애널리스트들은 "4분기 실적 회복 추세가 확인된 이후 매수 접근이 바람직하다" 1는 보수적인 의견을 제시하고 있습니다.

 

C. 재무 안정성

 

한편, 달바글로벌의 재무구조는 매우 견고합니다. 2023년 말 기준 순차입금비율은 -225.2% 17로, 부채보다 현금이 압도적으로 많은 사실상의 '무차입 경영' 상태였습니다. 2025년 IPO를 통해 추가 현금이 유입되었으므로 12, 3분기 실적 부진이 회사의 재무적 리스크로 이어질 가능성은 없습니다.

 

VI. 결론: 투자 리스크 및 기회 요인

A. 리스크 요인 (Bear Case)

 

1. 채널 의존도 리스크: 3분기에 증명되었듯이, 러시아 '골드애플'과 같은 특정 고마진 채널의 매출 변동성이 전체 수익성을 크게 훼손할 수 있습니다.1
2. 마케팅 비용 증가: 신규 카테고리(디바이스) 및 신규 지역(북미/유럽) 확장을 위한 마케팅 비용이 지속적으로 증가하여, 2024년에 기록한 19.3%와 같은 높은 영업이익률을 회복하기 어려울 수 있습니다.1
3. 성장 둔화 공식화: 회사가 2026년 가이던스를 하향 조정한 것 23은 시장이 기대했던 '초고속 성장' 내러티브가 공식적으로 훼손되었음을 의미하며, 밸류에이션 하락으로 이어질 수 있습니다.

 

B. 기회 요인 (Bull Case)

 

1. 서구권(미국/유럽)의 성공적 안착: 3분기 북미(+175%), 유럽(+210%)의 폭발적 성장은 'K-뷰티'를 넘어선 글로벌 브랜드로서의 가능성을 입증했습니다.6 코스트코, 얼타 등 대형 오프라인 채널 입점 6은 2026년 이후 안정적인 매출 기반이 될 것입니다.
2. 견조한 브랜드력: 3분기 실적 부진에도 불구하고 전체 매출이 전년 대비 59% 성장 2했다는 것은 '달바' 브랜드에 대한 글로벌 수요가 여전히 강력함을 보여줍니다.
3. 과도한 주가 하락: 8월 고점 대비 주가가 50% 이상 하락했으며 1, 11월 6일 하루에만 20% 넘게 급락했습니다.1 이는 3분기 실적 악화분을 과도하게 반영한 '패닉 셀'일 가능성이 있으며, 4분기 실적 회복이 확인될 경우 빠른 기술적 반등이 기대됩니다.

 

C. 애널리스트 최종 코멘트

 

달바글로벌은 2025년 11월 6일, 공모가 대비 3.7배까지 치솟았던 '기대감'의 거품이 꺼지고 '현실'을 마주했습니다. 3분기 어닝 쇼크는 회사의 성장 스토리가 끝났음을 의미하는 것이 아니라, '러시아 중심의 고마진 성장'에서 '미국/유럽 중심의 안정적 성장'으로 전환하는 과정에서 발생한 필연적인 성장통입니다.

핵심은 50억 원의 마케팅 비용을 투입하며 준비한 1 4분기 성수기에, 회사가 제시한 가이던스(매출 1,400억, OPM 17%) 1를 달성하여 '성장'과 '수익성' 회복을 동시에 증명하는 것입니다.

단기적으로는 4분기 실적 발표 전까지 보수적인 접근이 유효합니다. 하지만 서구권의 폭발적인 성장세와 견조한 재무구조를 감안할 때, 12만 원 초반의 현 주가 11는 장기적인 글로벌 성장성을 고려한 분할 매수 관점에서 매력적인 진입 구간이 될 수 있습니다.

참고 자료

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2. 해외로 무게 실은 달바글로벌, 3분기 실적 잠시 숨 고르기? - 디지털 ..., 11월 7, 2025에 액세스, https://www.ddaily.co.kr/page/view/2025110608115559862
3. 달바글로벌, 3분기 영업이익 18.6%↑…증권가 전망치 하회, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.sedaily.com/NewsView/2H0C4SHYT7
4. 달바글로벌(A483650) | Snapshot | 기업정보 | Company Guide, 11월 7, 2025에 액세스, https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Main.asp?gicode=A483650
5. 북미 매출 175% 폭증·얼타 입점 본격화…달바글로벌, 글로벌 확장 가속, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.datatooza.com/article/20251106123552193852ef304e27_80
6. 달바글로벌 3분기 매출 1173억으로 59.3% 증가, 해외 매출 2배 뛰어, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=418678
7. 달바글로벌 - 위키백과, 우리 모두의 백과사전, 11월 7, 2025에 액세스, https://ko.wikipedia.org/wiki/%EB%8B%AC%EB%B0%94%EA%B8%80%EB%A1%9C%EB%B2%8C
8. 11월 7, 2025에 액세스, https://ko.wikipedia.org/wiki/%EB%8B%AC%EB%B0%94%EA%B8%80%EB%A1%9C%EB%B2%8C#:~:text=2016%EB%85%84%20%EB%B9%84%EB%AA%A8%EB%89%B4%EB%A8%BC%ED%8A%B8%EB%A1%9C,%ED%95%98%EC%98%80%EB%8B%A4(%EC%A2%85%EB%AA%A9%EC%BD%94%EB%93%9C%20483650).
9. d'Alba Global Co Ltd 오늘의 주가 | 483650 실시간 티커 - 인베스팅닷컴, 11월 7, 2025에 액세스, https://kr.investing.com/equities/d'alba-global
10. 11월 7, 2025에 액세스, https://biz.chosun.com/en/en-finance/2025/05/26/UQQZZ6OEIZH3ROSB4VRKJQW5NM/#:~:text=d'Alba%20Global%20was%20listed,10%2C400%20won)%20the%20following%20day.
11. 달바글로벌(483650)의 실시간 주가를 확인해보세요 | 토스증권, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.tossinvest.com/stocks/A483650/order
12. d'Alba Global - IPOX, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.ipox.com/ipo-calendar/dalba-global
13. (주)비모뉴먼트 2025년 기업정보 | 기업리뷰 53건, 연봉정보 22건, 면접후기 66건, 복지정보 2건, 채용공고 0건, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.jobplanet.co.kr/companies/329251/landing/%EB%B9%84%EB%AA%A8%EB%89%B4%EB%A8%BC%ED%8A%B8
14. [Interview] 반성연 달바글로벌 대표 “비건·프리미엄 전략으로 유럽 ..., 11월 7, 2025에 액세스, https://economychosun.com/site/data/html_dir/2025/10/17/2025101700007.html
15. 화장품신문 (Beautynury.com) :: 스킨고메 콘셉트 뷰티 ... - 뷰티누리, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.beautynury.com/m/news/view/73272
16. [넥스트 커머스 2023]③ 반성연 비모뉴먼트 대표, 달바의 성공 전략은 '럭셔리' '비건' - 테크42, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.tech42.co.kr/%EB%84%A5%EC%8A%A4%ED%8A%B8-%EC%BB%A4%EB%A8%B8%EC%8A%A4-2023%E2%91%A2-%EB%B0%98%EC%84%B1%EC%97%B0-%EB%B9%84%EB%AA%A8%EB%89%B4%EB%A8%BC%ED%8A%B8-%EB%8C%80%ED%91%9C-%EB%8B%AC%EB%B0%94%EC%9D%98/
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20. 달바글로벌, 3분기 영업익 167억원… 전년比 18.6%↑ - 조선비즈, 11월 7, 2025에 액세스, https://biz.chosun.com/distribution/fashion-beauty/2025/11/05/5FMVLGVCFVHD5KQ6DDJQBJWAME/
21. 달바글로벌, 3분기 영업익 167억원… 전년比 18.6%↑ - 조선비즈, 11월 7, 2025에 액세스, https://biz.chosun.com/distribution/fashion-beauty/2025/11/05/5FMVLGVCFVHD5KQ6DDJQBJWAME/?outputType=amp
22. 비수기 '숨 고르는' 달바글로벌, 3분기 영업익 전년比 18.6%↑, 11월 7, 2025에 액세스, https://www.thedailymoney.com/news/articleView.html?idxno=1129408

키움증권 "달바글로벌 3분기 실적 조금 아쉬워, 내년 성장 속도 완만 ..., 11월 7, 2025에 액세스, https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=418861